aramex中東專線服務(wù)商了解，根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)出口跨境電商交易規(guī)模，已由2011年的1.55萬億增長(zhǎng)至2016年的5.5萬億，復(fù)合增長(zhǎng)率28.77%。
行業(yè)快速發(fā)展，但身處其中的公司，日子卻并不好過。
8月4日，新三板公司有棵樹（836586.oc）被天澤信息（300209）并購(gòu)，34億，新三板第三大并購(gòu)案。不少讀者問讀懂君，你們?cè)趺床粚懀孔x懂君寫了，但覺得這個(gè)事情值得花兩個(gè)星期研究，于是推遲了。
因?yàn)?，有棵樹被并?gòu)，是出口跨境電商發(fā)展危機(jī)的一個(gè)縮影。
“賣身”愿望迫切，是因?yàn)槿卞X
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有棵樹是第二次被并購(gòu)，它“賣身”的愿望很迫切。
今年3月份，a股公司金達(dá)威（002626）曾看中了有棵樹，想要收購(gòu)其100%股份。但在有棵樹被3·15晚會(huì)爆出“子公司銷售自日本的核污染地區(qū)產(chǎn)品”后，金達(dá)威在3月15晚突然發(fā)布公告，聲稱接到有棵樹實(shí)際控制人肖四清簽署的終止交易的函，肖四清決定單方面不可撤銷地終止交易事項(xiàng)。并購(gòu)失敗。
但時(shí)隔五個(gè)月，有棵樹再次公布被并購(gòu)信息。這一次，收購(gòu)方換成了天澤信息。
8月4日，有棵樹發(fā)布公告稱，a股公司天澤信息以34億并購(gòu)其99.9991%的股份。其中29.78億元以發(fā)行1.30億股股份的方式支付，每股發(fā)行價(jià)格為23.10元，4.21億元以現(xiàn)金方式支付，收購(gòu)?fù)瓿珊?，天澤信息將合?jì)持有有棵樹99.99%股權(quán)。
34億元的估值，也成為a股與新三板之間的第三大并購(gòu)案。在本次收購(gòu)中，有棵樹的高額對(duì)賭，讓人印象深刻。有棵樹做出了三年近10億元的高額對(duì)賭。
公司承諾，2017年、2018年、2019年度實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于人民幣2.1億元，3.25億元，4.25億元，共計(jì)9.6億元。2016年，有棵樹的凈利潤(rùn)為1.05億元，62.83%。也就是說，未來兩年內(nèi)，有棵樹業(yè)績(jī)需要增長(zhǎng)210%。
這個(gè)對(duì)賭有多夸張，讀懂君帶你看組數(shù)據(jù)：2017年以來，39家被并購(gòu)的新三板公司，身背對(duì)賭協(xié)議的就有36家。21家可以統(tǒng)計(jì)到2016年凈利潤(rùn)并且有未來兩年對(duì)賭數(shù)據(jù)的企業(yè)，在未來兩年，21家公司的扣非凈利潤(rùn)僅需增長(zhǎng)1.22倍。
但高額的對(duì)賭條款，并沒有為有棵樹的投資人帶來理想的收益。與其他并購(gòu)案動(dòng)輒一倍左右的高溢價(jià)不同，有棵樹的收購(gòu)估值溢價(jià)僅21.04%。
公開資料顯示，有棵樹自掛牌以來共有過兩次定增。其中，2016年11月17日，有棵樹向9名投資者發(fā)行2472萬股，發(fā)行價(jià)格為12.5元/股，共募集資金3.09萬股。當(dāng)時(shí)，公司估值28.09億元。這意味著，本次收購(gòu)估值較之前定增估值相比，僅溢價(jià)21.04%。
而2017年以來，在被a股上市收購(gòu)50%以上股份的39家新三板公司中，平均溢價(jià)率達(dá)到165.95%。
按2017年的承諾業(yè)績(jī)算，有棵樹16倍左右的市盈率，也與a股公司并購(gòu)新三板公司平均14倍左右相差無幾。
降低身段，一心求“買”，似乎很難理解，有棵樹這樣高速成長(zhǎng)的公司，為什么如此渴望進(jìn)入a股公司。
因?yàn)殄X。這是讀懂君研究了有棵樹所處的出口跨境電商行業(yè)后，得出的結(jié)論。
出口跨境電商公司，太需要錢了
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“對(duì)有棵樹來說，以目前的體量，為了保持快速增長(zhǎng)，公司對(duì)資金的需用量會(huì)非常大，甚至幾個(gè)億都不太能解決問題?！币晃煌顿Y人對(duì)讀懂君表示。
2015年和2016年，有棵樹的凈利潤(rùn)分別為0.65億元和1.05億元。而同期，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為凈流出3.52億元。
是的，有棵樹太需要錢了。出口跨境電商行業(yè)的公司，也太需要錢了。
讀懂君選取了出口跨境電商行業(yè)中，規(guī)模較大并且有公開數(shù)據(jù)的7家公司來分析。
2015年，這7家公司中，只有海翼股份（839473.oc）的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正。到了2016年，仍然有4家公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流處于負(fù)值。
需要錢，是由出口跨境電商公司的商業(yè)模式?jīng)Q定的。出口跨境電商的收入由海外進(jìn)行結(jié)算，錢進(jìn)入境內(nèi)，整個(gè)時(shí)間會(huì)被拉長(zhǎng)。同時(shí)，賣家必須先囤貨再把產(chǎn)品賣到國(guó)外，整個(gè)賬期通常為兩三個(gè)月左右，需要鋪墊大量的資金。
因此，對(duì)出口跨境電商來說，最大的限制就是資本。
有人算過一筆賬，比如一個(gè)賣家做5億元的交易額，可能有1.5億元的存貨都在海上運(yùn)輸。而當(dāng)這賣家希望能把銷量翻倍，達(dá)到10億規(guī)模的gmv，那他就必須增加1.5億元的資金才可能推動(dòng)。
資本的意義有多大，看看跨境通（002640），你就知道了。
2014年，跨境通借殼百圓褲業(yè)時(shí)，跨境出口業(yè)務(wù)收入為4.29億元。同年，有棵樹、傲基電商和海翼股份的營(yíng)收分別為2.33億元、4.77億元和7.46億元。
借殼的同時(shí)，百圓褲業(yè)配套募集資金1.5億元。除去支付收購(gòu)款的6000萬元，剩余9000萬元用于補(bǔ)充環(huán)球易購(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金。這還不算其通過上市公司進(jìn)行的債權(quán)融資。
反觀，2014年11月12日，傲基電商進(jìn)行第二次融資，蘇州時(shí)代伯樂創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)等5位投資者約定分2期向公司投資3350萬元，兩次融資累計(jì)募資6350萬元。而有棵樹和海翼股份分別在2015年6月和2016年掛牌后，才進(jìn)行第一次外部融資。
結(jié)果是，2016年，跨境通以83.82億元的營(yíng)收，成為出口跨境電商的第一集團(tuán)。
于是，你會(huì)看到，幾乎所有在新三板掛牌的出口跨境電商，掛牌時(shí)間均在2015年下半年到2016年之間。來到新三板后，這些企業(yè)干得最多的事情就是融資。
6家新三板出口跨境電商企業(yè)平均融資額為2.23億元，其中海翼股份的4.17億元，成為出口跨境電商在新三板的最大融資額。今年，賽維電商正式公布一則2.2億元的融資計(jì)劃。
今年以來，除有棵樹外，通拓科技、價(jià)之鏈也接連被上市公司收購(gòu)。他們似乎極度渴望進(jìn)入更高層次的資本市場(chǎng)，拿到更多的錢。
同時(shí)，你會(huì)看到，即使新三板有多家出口跨境電商公司已經(jīng)符合ipo的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但沒有人選擇ipo。
原因只有一個(gè)。“ipo太慢了。”
在這個(gè)所有玩家都在“全力奔跑”的行業(yè)中，缺錢就意味著死亡，沒有人愿意停下腳步。
看不清未來的出口跨境電商
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出口跨境電商在全力奔跑，但是又有多少人真正看清了這個(gè)行業(yè)的未來？
至少，投資人看不清。
讀懂君注意到，有棵樹今年完成的8125萬元融資，同樣伴隨著高額的對(duì)賭，但有棵樹沒有完成2016年的業(yè)績(jī)承諾。
不只有棵樹，在其他新三板出口跨境電商的身上，類似的高額對(duì)賭也并不少見。以下，是6家新三板出口跨境電商公司的定增和對(duì)賭協(xié)議的情況：
“這個(gè)行業(yè)高速成長(zhǎng)太多年，目前是否有持續(xù)性，只有企業(yè)自己才最了解。企業(yè)銷售需要打廣告，多少錢廣告能有多少營(yíng)收，企業(yè)自己會(huì)有預(yù)估。所以整個(gè)行業(yè)到底能發(fā)展多大，企業(yè)自己才清楚?！?br>過去幾年，出口跨境電商獲得飛速發(fā)展。以這7家規(guī)模較大的出口跨境電商為例，2015年和2016年，7家公司的營(yíng)收平均增速分別為605.65%和148.29%。
資本嗅到機(jī)會(huì)。于是，大量的玩家涌入這個(gè)行業(yè)。
數(shù)據(jù)顯示，2016年，有近70萬新賣家入駐亞馬遜美國(guó)站，超過10萬個(gè)亞馬遜賣家的年銷售額逾10萬美元，同比增長(zhǎng)30%；2015年7月，ebay的賣家數(shù)量為1.55億，數(shù)量還在急速增長(zhǎng)中。
問題開始凸顯?！斑@個(gè)行業(yè)沒有太大的護(hù)城河。但是賺錢不容易。毛利率較高，凈利率較低?！币晃辉噲D投資出口跨境電商的投資人說。
所以，幾乎所有新三板出口跨境電商的年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)提示，首當(dāng)其沖的，就是出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。
截至目前，這個(gè)市場(chǎng)仍然處于極度分散的狀態(tài)：行業(yè)內(nèi)，位居第一的環(huán)球易購(gòu)在2015年創(chuàng)造37億收入，市占率也只有1.23%。
“大市場(chǎng)已經(jīng)基本覆蓋，歐美地區(qū)已經(jīng)較白熱化?，F(xiàn)在還會(huì)有新興的市場(chǎng)，比如正在向小語(yǔ)種地區(qū)、中東地區(qū)發(fā)展，小地區(qū)的增長(zhǎng)會(huì)非常快。但是與歐美市場(chǎng)比較起來就會(huì)小很多，比如中東地區(qū)的市場(chǎng)，所以再加進(jìn)去的市場(chǎng)能做大的能力有限。”
“在天貓、京東，出現(xiàn)過的惡性、自相殘殺的現(xiàn)象，會(huì)不會(huì)在這個(gè)行業(yè)重演”，一位行業(yè)觀察人士表示，“我很擔(dān)心會(huì)這樣”。
跨境電商們?cè)趯ふ页雎?，但資本是前提
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“不僅有棵樹，在這個(gè)市場(chǎng)成為紅海前，大家都需要去建立自己的優(yōu)勢(shì)?！?br>隨著大量的競(jìng)爭(zhēng)者涌入，原有玩家開始思考一個(gè)問題：如何才能在這個(gè)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中活到最后？一般來說，出口跨境電商們常見的選擇有兩種，自建品牌和加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)。
有棵樹選擇的是后者。在本次收購(gòu)中，天澤信息還配套融資13億元。除支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)外，剩余資金將用于“跨境電商物流倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目”等多個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。
此前，有棵樹采用以自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)為主，以亞馬遜fba倉(cāng)庫(kù)為輔，并采取國(guó)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)與海外倉(cāng)庫(kù)相結(jié)合的倉(cāng)儲(chǔ)模式。通常，公司基于國(guó)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨，由跨境物流公司（中國(guó)郵政或其他航空快件等）到國(guó)內(nèi)訂單執(zhí)行倉(cāng)取件后直接郵寄至客戶。國(guó)內(nèi)倉(cāng)直郵模式具備產(chǎn)品品類多、可出售國(guó)家多、運(yùn)營(yíng)成本低等優(yōu)點(diǎn)。
“海外倉(cāng)”指跨境電商企業(yè)在境外建設(shè)或租賃的境外倉(cāng)庫(kù)，企業(yè)按照一般貿(mào)易方式，可以將商品批量出口到境外倉(cāng)庫(kù)，拿到訂單后，再將商品送達(dá)境外的客戶及消費(fèi)者。
海外倉(cāng)的模式，有助于解決以往小包成本高昂，配送周期漫長(zhǎng)的問題。同時(shí)，海外倉(cāng)讓賣家可以在線遠(yuǎn)程管理海外倉(cāng)儲(chǔ)，保持海外倉(cāng)儲(chǔ)貨物實(shí)時(shí)更新，嚴(yán)格按照賣家指令對(duì)貨物進(jìn)行存儲(chǔ)、分揀、包裝、配送，且在發(fā)貨完成后系統(tǒng)會(huì)及時(shí)更新、以顯示庫(kù)存狀況。此外，買家購(gòu)買的貨物從當(dāng)?shù)匕l(fā)貨，更容易受海外買家的信任，購(gòu)買率也會(huì)隨之提升。
除了有棵樹外，傲基電商等公司也在大規(guī)模建立和使用海外倉(cāng)。
而有些公司則選擇通過自建品牌和銷售自有品牌來提高毛利率。自有品牌毛利率較高。在自有品牌方面，比較典型的是海翼股份。
海翼股份的模式是通過亞馬遜等第三方交易平臺(tái)銷售移動(dòng)電源等產(chǎn)品。2015年、2016年，海翼股份的凈利率分別為12.28%和12.84%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。同時(shí)，過去兩年，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額也均為正數(shù)，分別為0.97億元和2.31億元。
經(jīng)營(yíng)自有品牌最大問題在于風(fēng)險(xiǎn)?！笆紫?，選品要選對(duì)，自有品牌一定要量夠大，然后組織生產(chǎn)、推廣產(chǎn)品等等都需要資金。但是，投入不能有好的產(chǎn)出。目前，海外的買家主要看中的還是價(jià)廉物美，并沒有看品牌有多大?！?br>“未來如果市場(chǎng)飽和，品牌的價(jià)值就凸顯了。如果好的品牌，在海外做出好的知名度。然后再在國(guó)內(nèi)賣，會(huì)有很好的市場(chǎng)?！?br>對(duì)于依賴亞馬遜等第三方平臺(tái)的跨境電商來說，可以低成本的獲取大量流量。問題在于，一旦第三方平臺(tái)提高服務(wù)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，就會(huì)極大影響公司利潤(rùn)，存在極大不確定性。
相反，自建網(wǎng)站相對(duì)就要穩(wěn)定許多。正如跨境出口獨(dú)立站米蘭網(wǎng)ceo徐源所說，自建獨(dú)立站相比第三方平臺(tái)賣家的確要投入更多，整個(gè)跨境的鏈條都要自主管控，但這也建立了自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
而自建獨(dú)立站，最大問題則在于如何獲取流量。
以跨境通為例，旗下?lián)碛衧ammydress、 gearbest等多個(gè)自建垂直銷售平臺(tái)。2015年和2016年，公司用于市場(chǎng)推廣的費(fèi)用分別為7.83億元和10.37億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的19.77%和12.15%。相比于海翼股份，這兩年其市場(chǎng)推廣費(fèi)用的占比僅為1.8%和3.3%。
同時(shí)，賣家需自己購(gòu)買服務(wù)器域名和軟件等基礎(chǔ)設(shè)施，自建運(yùn)營(yíng)維護(hù)團(tuán)隊(duì)需要投入比較大的人力物力成本；初期投入比較高，效果需要時(shí)間積累。
部分投資人并不認(rèn)同這樣的策略。“自建網(wǎng)站不是很理想，因?yàn)闆]有流量，自己做網(wǎng)站自己投廣告，與第三方完全不能比，成本更高。”
在國(guó)外，自建網(wǎng)站在于歐美的電商集中度相對(duì)分散。2014年阿里、京東占據(jù)了中國(guó)90%的電商市場(chǎng)份額，而2014年美國(guó)的ebay、amazon市場(chǎng)份額合計(jì)僅26%，排名前十的電商市場(chǎng)份額合計(jì)也不超過40%。同時(shí)，國(guó)外多元化的特點(diǎn)和個(gè)性化消費(fèi)，也催生了獨(dú)立垂直網(wǎng)站的需求。
除了這兩種，出口跨境電商們也在努力尋找別的出路。比如，跨境通收購(gòu)百倫科技和優(yōu)壹電商，布局跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)；價(jià)之鏈則通過研發(fā)、收購(gòu) amztracker、全球交易助手、amazooka、 merchantmetrics.io 等軟件工具，進(jìn)軍電商服務(wù)領(lǐng)域。
但不管哪一種方式，資本都是必不可少的前提。尋找資本，是所有出口跨境電商公司的“出路”。



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